Россияне прячут рубли под матрас: какой урок должна извлечь Украина
Сложившаяся тенденция крайне неблагоприятна для Минфина РФ
Бегство рядовых российских вкладчиков нанесло удар по рынку государственных облигаций РФ, а Украина получила шанс научиться регулировать экономику на ошибках россиян.
Данные Центрального банка РФ о динамике денежных агрегатов раскрывают страшную тайну провального июля для рынка государственных облигаций РФ (Облигации федерального займа, ОФЗ – ред.). Внимание привлекает годовой темп роста объемов наличных рублей в обращении на 20,2% на фоне снижения на 13,1% агрегата М2, который включает срочные депозиты россиян.
Фактически, за последние 12 месяцев наличные деньги в обращении в РФ выросли на 4 трлн рублей, а срочные депозиты сократились на 17,1 трлн рублей. Выявленная тенденция указывает на то, что россияне достаточно активно обналичивают средства, и именно это вызвало отток ликвидности из крупных системных банков.
В итоге доля крупных банков в аукционах ОФП в июле снизилась до 19,3% по сравнению с 41% в июне, а Минфину РФ пришлось отменить почти все (кроме одного) аукционы в июле.
Чтобы этого не произошло, Центральный банк РФ должен был бы не снижать, а повышать ключевую ставку, а системные банки – повышать ставки по депозитам.
Но этого не произошло, поэтому рубли начали перетекать из банков в карманы россиян. Российское население же не настолько глупо: при средней ставке по срочным депозитам в крупных банках на начало августа на уровне 12,9% и реальной инфляции выше 15% оставлять средства на срочных депозитах просто невыгодно. А тут еще и налоги подняли, от уплаты которых с помощью наличных уклоняться легче.
Сложившаяся тенденция крайне неблагоприятна для Минфина РФ, поскольку его ждет довольно тяжелый август, и ему предстоит финансировать дефицит бюджета. А сделать это будет возможно только в том случае, если ЦБР вливает в банковскую систему через РЕПО-операции еще 6–8 трлн рублей. РЕПО-поддержка ликвидности со стороны ЦБР – это фактически эмиссия рубля, которая теперь беспрепятственно уходит в наличные.
Прервать этот порочный круг РФ может тремя способами:
- Сократить дефицит консолидированного бюджета РФ, завершив войну;
- Напечатать больше рублей и смириться с реальной инфляцией на уровне значительно превышающем 30 % годовых;
- Заморозить вклады россиян. Тогда российские банки сразу поправят свое финансовое положение (получат избыток ликвидности) и начнут покупать ОФП, чтобы дед в пилотке продолжал просаживать деньги россиян, убивая украинцев.
Из выявленной тенденции Украина также должна извлечь серьезный урок. Рост налогов в РФ и более жесткое их администрирование приводят к оттоку ликвидности из банков в наличные. При этом банки не могут покупать государственные облигации, и тогда правительство начинает давить на центральный банк, чтобы тот финансировал дефицит, как мы видим, за счет эмиссии рубля.
В Украине есть идея усилить фискальное давление (так же, как и в РФ). При этом эта идея сопровождается более жесткими мерами в области финансового мониторинга. К чему это приведет – показывает опыт РФ.
Ситуацию очень хорошо описывает одна старая пословица: «только глупцы учатся на собственных ошибках, умные учатся на ошибках соседей». Так что давайте будем умными.