«Доллар уже не тот». Попробуем разобраться?

В последнее время попадалось много экспертных мнений по поводу «свершения эры» американского доллара: от уменьшения его роли в глобальных валютных трансакциях до упадка как мировой резервной валюты. Очевидно, вдается в знаки очередной эпизод с поднятием долгового потолка в США, который близится к успешной развязке. Но в СМИ ожидаемо появилась порция хайпа по поводу «дефолта» США и апокалиптические футурологи, часто симпатики разных авторитарных режимов, с заезженной пластинкой, «что доллар уже не тот».

Давайте попробуем разобраться. Действительно, дискуссии о переосмыслении международной роли американского доллара идут уже определенное время. Причины таких спекуляций: увеличение роли Китая (стран BRICS) в глобальной экономике, развитие цифровых активов и валют, геополитическое напряжение (в частности, санкции против РФ с 2014 года и замораживание активов их центрального банка в 2022 году также добавили определенный импульс к этой истории).

Впрочем, статистика вещь упрямая, и она свидетельствует, что мировые позиции доллара США на глобальном валютном рынке остаются непоколебимыми. По данным Банка международных расчетов (BIS), на американский доллар приходится 90% оборота глобального валютного рынка (из 200%, поскольку в трансакции участвуют две валюты), что делает его наиболее востребованной валютой в торгуемом мире. За последние 20 лет доля доллара в обороте глобального валютного рынка особо не изменилась, в то время как доля евро снизилась с 39% на максимуме в 2011 года до 31% сейчас, а доля китайского юаня за последние 20 лет выросла с 1% до 7%.

По оценкам BIS, мировое доминирование доллара США на глобальных валютных рынках продолжает обуславливаться рядом факторов:

Его использование в качестве двигателя для валюто-обменных трансакций, в том числе между двумя недолларовыми валютами, обмениваются не напрямую, а через американский доллар.

Ведущее значение доллара США на глобальных рынках финансирования, где участники финансового рынка привлекают долги или получают кредиты в иностранной валюте. По объему около половины всех международных долговых ценных бумаг и трансграничных ссуд деноминированы в долларах США. Речь идет прежде всего об «офшорных» рынках (за пределами США).

Американский доллар занимает примерно половину в глобальной торговле (несмотря на то, что доля США в глобальной торговле как страны чуть более 10%).

Единственное, где действительно наблюдается уменьшение роли доллара, – это использование его как мировой резервной валюты. Доля активов в USD в резервах центральных банков сократилась с 72% в начале нулевых до 58% сейчас (среднее значение за последние 20 лет – 65%). Впрочем, и в этой плоскости, несмотря на новые вызовы, доминирование доллара пока прочно, по крайней мере, в ближайшие несколько десятилетий. Конечно, многополярная мировая валютная система будет развиваться, но ее продолжит возглавлять доллар США, тогда как другие мировые резервные валюты будут пытаться повторить его успех с точки зрения масштаба, безопасности и полной конвертируемости.

По оценке специалистов международного рейтингового агентства Moody's, сильные черты американской валюты как резервной в мире обусловливаются тем, что: (1) экономика и финансовая система США достаточно большие и открытые, чтобы поглотить избыточные сбережения остального мира; (2) казначейский рынок США глубок, ликвиден и безопасен; (3) доллар США полностью и надежно конвертируется в другие валюты.

В то же время, по мнению экспертов Moody's, евро может восстановить определенные позиции, но отсутствие общей фискальной политики и нынешние риски финансовой нестабильности ограничат его рост. Что касается Китая, то контроль за движением капитала и текущая модель развития приведут к замедлению роста доли юаня.

Бесспорно, из-за развития цифровых валют, геополитических противостояний и распространения санкций, внутренних процессов в США, которые могут поколебать глобальное лидерство, архитектура мировой валютной системы через 20 лет может коренным образом отличаться от нашего представления сегодня. В конце концов падение британского фунта хорошо показывает, как доминирование со временем может исчезнуть. Тем не менее, делать ставку сейчас на близкий конец «эры» доллара США в мировой торговле, финансировании и его роли мировой резервной валюты точно не стоит. Для этого нет достаточных экономических предпосылок, а на финансовом горизонте так и не появилась валюта, которая могла бы претендовать выиграть конкуренцию у доллара США.