Меморандум МВФ: самые важные макроэкономические показатели

МВФ принял ожидаемое решение выделить Украине двухлетний кредит в сумме $17 млрд. При этом примерно $3,2 млрд. будет предоставлено в первых числах мая, в том числе около $2 млрд. на покрытие бюджетного дефицита. Возможно, эти $2 млрд. пойдут на погашение долга НАК «Нафтогаз Украина» перед Газпромом за ранее полученный газ. Но это наверняка, только если Газпром согласится на снижение цен на газ. Газпром настаивает на цене почти $500 за тысячу кубометров – цена одна из наивысших в мире, если не самая высокая. Украина же настаивает на экономически обоснованной цене порядка $268.

Впереди предстоят тяжелые трехсторонние газовые переговоры между Россией, Украиной и ЕС. Первый их раунд прошел безуспешно и Россия грозится приостановить поставки газа в Украину с 16 мая. ЕС же хочет гарантировать себя от возможных перебоев с поставкой газа. Но для Украины транспортировка российского газа при его цене $500 будет убыточной, что является нонсенсом для подобного рода соглашений. На поддержку НАК «Нафтогаз Украина» Минфин потратит $4,83 млрд. – и это при расчетной цене на газ $385.

Остальные транши кредита МВФ будут выдаваться по итогам очередных мониторинговых миссий. Из $17 млрд. пять миллиардов уйдет на возврат старого кредита МВФ. В том числе из запланированных в этом году $7,4 млрд. на погашение старого кредита уйдет половина ($3,7 млрд.). Часть последней суммы уже погашена.

Кроме денег МВФ ожидается, что в текущем году из других официальных источников зайдет еще $6,3 млрд., в том числе до конца июля $4,7 млрд.

Украину будут держать на коротком, но не жестком поводке. Кто бы сомневался, учитывая проблемы с предыдущими кредитными программами МВФ – как только финансовая напряженность спадала, терялся и темп экономических реформ.

Кредит короткий, но достаточно большой. И самое главное, он открывает путь к предоставлению множества других кредитных пакетов (от ЕС, ЕБРР и т.п.), а также запустит поток прямых иностранных инвестиций. Для украинской экономики это поворотный момент. Правда, только если в политике продолжатся демократические преобразования. Стоит также отметить, что после вливания миллиардов долларов и евро Запад будет еще больше заинтересован в территориальной целостности Украины.

Отдельный интерес представляет Меморандум МВФ. Так, в нем указано, что фундаментально обоснован курс на уровне 10,5/11 гривен за доллар. Однако повышение цен на газ и ухудшение внешнеторговых отношений с Россией и ЕС могут передвинуть эту оценку к 12-13 грн/долл.

Из важных макроэкономических цифр Меморандума отмечу следующие (2014 год):

- номинальный ВВП составит 1506 млрд.грн. (по оценкам Кабмина от 25 марта – 1574 млрд.грн.). В долларах оценка ВВП $142 млрд., то есть исходя из среднегодового курса 10,6 грн/долл.;

- реальный ВВП сократится на 5%;

- инфляция в конце года подскочит до 16,2%, но затем пойдет на спад;

- монетарная база вырастет на 21,5%;

- денежная масса М3 вырастет на 11,8%;

- дефицит платежного баланса сократится до 4,4% ВВП (9,2% в прошлом году);

- валютные резервы в конце 2014 года вырастут лишь до $19,2 млрд.;

- в мае будут выпущены НДС-облигации на 16,7 млрд.грн.

Если посмотреть на расчеты экспертов фонда ВВП Украины в гривне и в долларах, то можно увидеть их ожидания медленного ослабления гривны в направлении 12,8 грн/долл.

Однако если исходить из оценок темпов роста валютных резервов и гривневой монетарной базы, то целевым курсом на 2019 год является скорее 18 грн/долл., а на конец 2016 года 15 грн/долл.

Впрочем, вряд ли кто-то сегодня может так далеко заглянуть в будущее. Например, каким будет приток прямых иностранных инвестиций. МВФ в своей модели какого-либо существенного притока ПИИ не предполагает. А главным источником пополнения валютных резервов НБУ ожидает деньги фонда и других официальных организаций (типа Мировой банк, ЕС, ЕБРР и т.п.).

ВВП Украины сократился в 1-м квартале 2014 года только на 1,1%. Странно слабое падение на фоне реально происходящего. Украинская промышленность также показала не такой уж и плохой результат – отметился даже рост номинального гривневого показателя, хотя реальный и просел из-за девальвации и инфляции.