Вероятность дефолта Украины вдвое выше, чем у Египта

CDS на Украину продолжил расти и составил вчера 1042 пункта – это максимальный уровень с начала 2010 года. Однако тогда CDS планомерно дешевели с максимумов марта 2009 года (52,5%). Это говорит о существенном ухудшении оценок кредитоспособности иностранными инвесторами (оценка вероятности дефолта Украины достигла 11,6% - даже в Египте она вдвое ниже) и провоцирует резкое падение стоимости украинских долгов на внешнем рынке. Так, доходности по евробондам Украины и наиболее надежных украинских банков и компаний превысили 12% годовых (в USD). Это же провоцирует усиление давления на валютный курс гривны. Схожим образом формировалась атака на Украину в 2008 году. Тогда НБУ и Кабмин дали слабину и сами присоединились к процессу зарабатывания денег на кризисе (выдали гривневые кредиты рефинансирования дружественным банкам, на которые те бросились скупать доллары на межбанке по 5,4-5,8, а затем их продали по 8 и выше – быстрая и легкая спекулятивная прибыль). В современных условиях в повторение такого сценария не верится. Власть централизована, впереди президентские выборы. И никто не может быть уверенным в сохранении социально-политической стабильности в случае схожей и тем более сильнейшей девальвации гривны и соответствующего обеднения и без того небогатых украинцев.

Рост процентных ставок на украинские долги на Западе провоцирует также повышение депозитных ставок и в Украине – у состоятельных украинцев появилась возможность размещать свои деньги с тем же украинским риском под гораздо более выгодные проценты, покупая еврооблигации. Да и некоторые банкиры попытаются заработать на разнице процентных ставок в Украине и на внешних рынках. А чем выше проценты в долларах, тем выше они и в гривне для покрытия сложившейся оценки валютного риска на уровне около 10% годовых.

Тем временем на внутренних финансовых рынках страны – валютном, облигационном и прочих – все спокойно. Минфин спокойно обслуживает и рефинансирует старые выпуски облигаций, пусть и не без помощи дружественных банков и НБУ. Размещение НДС-векселей на 10-15 млрд.грн. позволит существенно улучшить ситуацию с финансированием дефицита госбюджета (хотя получателям НДС-векселей эта тема вряд ли понрваится). А гривна так и вообще на межбанке укрепляется.

Итак, внешние рынки подталкивают Украину либо ускорить заключение договоренностей с МВФ либо «пойти сдаваться» России. Любой выбор ослабит давление на CDS, существенно понизит процентные ставки и улучшит финансовую позицию Украины. Отсутствие же прогресса в любом направлении, паралич власти, может спровоцировать гораздо более худшие, возможно даже необратимые последствия. Так что держим «ушки на макушке». Реальность такова, что современная украинская экономика во многом управляется в ручном режиме, а значит, находится под существенным воздействием психологических факторов. Соответственно и за последствия будут нести персональную ответственность вполне конкретные люди. Пока они демонстрируют ответственную позицию и вряд ли изменят ее – деваться-то некуда.